这两天最大的音讯便是ADI以股权兼并的方法收买了MAXIM，买卖收买总额估计为209亿美元，超过了4年前ADI以148亿收买Linear的价格，更是很有或许成为本年半导体圈最重量级的收买。
许多人以为，此举让ADI在模仿商场上具有与职业巨子TI一教高低的才能，从商场占有率和营收来看，2019年ADI+MAXIM大约算计占有14%，比起TI的19%大约现已到达其70%的水平。而咱们假如回到ADI开端两大并购前的2014和2015，ADI只是只要6%的商场占有率，而ADI+Linear+MAXIM，总量大约占有13%，从商场占有率来说跟现在简直没有什么改动，而TI的商场占有率则从18%缓慢添加到19%。风趣的是，没有经过什么大收买的ST，一向占有6%左右的商场份额，但排名却由于竞赛对手的并购降到了第四。在之前笔者总结的收买中，ADI挑选收买的都是排在前十的模仿半导体企业，这是与其他厂商最大的差异。
除了收买带来的商场份额的改动之外（收买内容请参阅笔者之前的报导《AD并购MAXIM，模仿半导体寡头格式已定》），模仿商场的商场占有率改动简直可以忽略不计，这阐明模仿商场竞赛的稳定性不是那么简略打破的。即便现在ADI具有了到达TI70%模仿营收的实力，兼并后公司市值也挨近了TI的一半，但要说现在ADI具有应战模仿霸主TI的时机还为时尚早。仅有可以确认的是，ADI和TI的模仿两强领导地位将是未来模仿半导体未来三五年里很难改动的格式。
恨嫁女不是剩女
MAXIM（美信）想被收买的心思由来已久，从现任CEO Tunç Doluca就任总裁开端就对公司的成绩特别是赢利进行十分严厉的要求，这点通常被以为是期望被收买的先兆。而2015年跟ADI和TI之间的三角恩怨，更是在江湖中传的沸反盈天。大略阅历了之前的那次婚纱都购置好了却没签字走典礼的惋惜，MAXIM尔后好像消停了一段时间但其实许多出售和紧缩本钱作业很好的传递着囤积居奇的芳心。170亿市值，23亿的营收，37%的净赢利，1.69B的现金而债款仅有1.05B，这是一个十分亮眼的求偶条件了，假如不是身处模仿半导体这个炒不出太高股价的职业，妥妥的千亿市值企业有没有？？
MAXIM想嫁，由于自己的赢利率很难提高，特别是模仿这几年的赢利率下滑的凶猛，加上大规模12寸模仿代工厂的呈现，模仿的赢利率下滑是大趋势，从早年顶尖模仿厂的40%+下滑到现在遍及30%+，MAXIM苦苦保持的高股价还能坚持多久真不好说。从2015年那次被损坏的婚约中，MAXIM更是理解自己的寻求者尽管不多，但嫁个大佬仍是不成问题的。挑选在2020年股市开端狂涨之际两边到达并购协议，很显着这笔买卖谈了不会只是24小时，应该是很早两边就开端策划布局了，甚至或许是五年前买卖失利后就没有中止接洽，只是等ADI康复了当年挑选备胎Linear之后的元气，然后再行迎娶之礼。
买卖到达协议以换股的方法完成，触及金额约209亿美元，这是收买谣言前MAXIM170亿市值基础上溢价23%，看起来不算太高的溢价显现了两边并购的决计。Tunç Doluca参加ADI董事会好像也阐明其意图不是简略的卖钱，而是期望能更好的介入未来巨无霸级ADI的运营中，这点更像是两家公司的联婚结合。无论是这个价格，仍是换股方案以及供给两个董事会座位，这些很显着是另一家寻求者TI底子给不出的条件。从某个视点来说，TI更像是自己不想迎娶街坊，而又怕街坊嫁给自己的对手回来跟自己竞赛的那种阴谋家，究竟算不得大体量的达拉斯，就要变成TI和ADI两家模仿巨子直接对立的战场，总之让习惯了在德州称老迈的TI略有不爽算了。
三线布局与三点扎根
工业，通讯和轿车电子，这是ADI收买Linear之后给出的三条主线商场，而其间电源部分首要来自于Linear。ADI的Ray Stata以一向坚持模仿著称，在收买Linear之前ADI的电源部分很单薄，而Linear在工业方面的优势比较显着，但在商用端（轿车和数据中心）甚至消费级的产品并不多，这点是ADI对MAXIM最大的需求地点，究竟最早求购MAXIM便是看中其这些范畴的优势，期望瞄准未来工业、轿车和通讯服务器端商场，甚至渗透到部分消费级。跟着许多电源产品的本钱下降，更具经历的MAXIM可以让ADI在物联网和新基建两大战场上有更多综合性处理方案。此外，MAXIM的安全经历也是对ADI在工业通讯和轿车三个主商场的使用添加习惯潮流开展的价值，而MAXIM的数字部分充其量算得上是如虎添翼。
波士顿周边，德州三角区，硅谷这是美国甚至全球模仿半导体的三大集合区，ADI身处波士顿周边，Linear来自硅谷，这次的MAXIM则是典型的德州三角区企业，至此ADI在迈向模仿巨子的路上完成了对三大要点区域的全掩盖，三个研制基地可以更好的分配相关的技能研制要点，凭借不同范畴的技能优势，这是其他模仿对手很难做到的布局上优势。
TI那么简略应战么？
是不是为了应战TI咱们不得而知，但ADI收买MAXIM前面咱们说了更多的是为了稳固自己的优势，发明更高的商场价值。究竟我想以现在ADI的管理层来说，很难去把赶超TI作为一个实际的方针，除非ADI真的做第二个AVAGO，但好像这与Stara老先生工程技能身世的布景极不谐调，而AVAGO那种不收买就活不爽快的风格，对习惯了稳健开展的MIT人来说，大略会浑身不自在。ADI不是AVAGO，背面没有大批投资公司逼着去收买扩张，经过这次换股的方法也看得出来，ADI的意图仍是要踏踏实实的开展自己的事务，并不想引进太多外部本钱失掉对公司决议方案的控制权。笔者个人以为，这种换股方法下209亿的买卖额并不算贵，而假如选用现金加债款收买，那就有点不合算了。从股市的反响来看，今日MAXIM股价只是添加8.11%，只要溢价的23%的三分之一多点，而ADI则全天跌落5.82%，阐明商场并不太看好这次并购后新公司的短期赢利，以为并购会拉低兼并后公司的累加市值。而TI的小幅跌落归于科技股的全体下滑，根本没有遭到买卖的影响。
至于应战TI，最少三五年内ADI需求处理的问题还许多。第一个是数字部分。尽管ADI模仿部分现已挨近TI的70%，但数字部分的实力相距TI还有点远，模仿赢利高但数字往往是体系规划的中心，TI有对折模仿产品是与数字产品调配出售的，抢先的工业数字产品让TI在工业商场占有率上一骑绝尘。这点，短期内ADI需求补课的太多，商场也没有他们200亿能拿下而且到达TI水平的公司可以买。最最首要的是，ADI现在的财政状况尽管算不得差，但跟财大气粗长于运营的TI比，真实差的有点远。
现在ADI负债6.15B，现金785M，而兼并的方针MAXIM财政状况很好，只要1.05B负债可是有1.69B的现金储藏。两边加起来大约是7.2B的负债和2.475B的现金，算得上还不错的财政实力数据，但看看他们的对手TI，“高达”6.55B的债款对应的是4.74B的现金储藏，轮财政健康程度谁更好一望而知。
触及到资金的还有另一个方面，便是制作。ADI这两年敞开了Fab-Lite形式，自己只保留了部分的6寸和8寸工厂，而新娘MAXIM也是相同挑选和代工厂协作，自己工厂开端出售和减产，300mm晶圆则是与代工厂共同开发工艺的形式。从赢利率上，前面说了MAXIM高达37%的净利率，这其间协作开发工艺也有所奉献。可是坚持fab-Lite的ADI的赢利率并不抱负，只要20.05%的净利率，当然考虑其较高的负债率这也是连累净利率的一个要素。而他们的竞赛对手TI是模仿圈里仅有具有多家300mm晶圆厂的公司，尽管18年的晶圆厂投产方案推延，但制作方面的优势仍是让TI具有高达35.23%的净利率，可以拿出三四十亿美金盖300mm工厂，面临如此财大气粗的TI，ADI并购MAXIM之后最少要安心赚几年钱再说怎么应战比较好。
其实，对ADI来说，现在的问题不是要不要应战TI，而是怎么去稳固自己的模仿商场份额，MAXIM和之前Linear部分产品线有重合，怎么进行更好的优化重组，这是新公司管理层的重要方针，一起，关于新的ADI来说，怎么协调好硅谷和德州两大基地的研制分配，以及Tunç Doluca参加董事会后的责任，都将是火烧眉毛的应战。
