出售，关于从前半导体办理者来说，好像并不是一个完美的谢幕，可是跟着近年来半导体商场行情的改变和金融本钱的侵略，许多办理者发现，出售其实未尝不是一个摆脱的万全之策。

假如乐意比较数据，咱们会看到近两年来的半导体公司的股价走势与我国股市有着惊人的类似，当然两者相同大起大跌的前提条件是构成这种类似背面的原因是不同的，半导体业的崎岖是由于金融本钱的大规模介入。两年之前，半导体公司的股票价格在NASDAQ泡沫之后一向坚持稳中有升的杰出态势，这得益于职业近10%的年均增加率。直到金融本钱开端发现半导体是个不错的出资途径，股市的安静被一会儿打破，继Freescale和NXP两大巨子先后被私募基金捕获之后，整个半导体职业的股票敏捷开端溢价，大多数具有适当实力的半导体公司开端期望为金融本钱所喜爱，然后高价脱手赚个盆满钵溢。一时间，许多半导体公司先后依托种种收买绯闻将自己的股价在瞬间大幅拉升，仅仅，玩半导体的终究还归于踏踏实实干事的，在算账方面怎是在金融本钱商场呼风唤雨的金融界精英的对手。在两大收买完毕之后，金融本钱好像有开端了对半导体商场的原有冷淡态势，日常的出资仍是源源不断，但大规模的收买则隐姓埋名。

恰在此时，在全球经济下滑和美国次贷危机的大环境下，半导体商场需求被接连两年看淡，直接影响便是令半导体公司的股价在破除收买影响之后持续走低的境遇下落井下石，据统计，大部分公司2007年末的市值现已只要2006年的缺乏80%，比之最高点至少跌落30%以上。这并不是由于公司的成绩不抱负，咱们看到了太多公司在优异的成绩单背面的股价暴降，比方某家蓝牙半导体厂商两年来事务和赢利均坚持着20%的年增加率，股价却只要2006年最高时的50%左右，一个能坚持年增加率超越5%的职业却面临着整个工业的股价危机，这不得不说是整个职业的悲痛！

这一场起崎岖伏背面，是一切半导体业者的悲惨，记住2007年下半年，半导体圈内见面的问候语经常是“你们公司最近股价怎样样了”，然后便是各自垂头叹气。相同是这一场起崎岖伏，让半导体公司堆集多年的本钱面临着被卷走的风险。“世界上最无法的工作不是公司成绩欠好而股价下降，而是尽力在使公司杰出运作，面临股价下降却力不从心！”修改了的泰戈尔的名言或许逼真的反映出半导体办理层的痛苦和无法！

2008年，是业界遍及猜想的半导体开展低潮期，仅仅不知道这个低潮期的止境，与之匹配的是哪一种股市行情的涨跌，而一旦到了最冰冷的临界点，或许正是吹响金融本钱从头进军半导体业号角之时。股价下来了，公司的成绩却并不差，乃至还能坚持将近10%的事务收入增加，这样的半导体公司举目皆是，而这正是金融本钱垂青的收买最佳方针。面临着有些动摇了办理者，以及相对合理的股价，金融本钱出手的最佳时机逐渐呈现。

其实，这一场起崎岖伏并不难理解，由于这便是金融本钱的力气，一个反常强壮的力气。

假如咱们能够再深化考虑

潘多拉之所以要去翻开盒子，是由于有人在操作着他的魂灵，由于她一向都是某个思想的傀儡！

咱们不要容易轻视金融本钱与政治的亲密性，咱们相同也不能轻视两家相同巨大的职业抢先者交融带来的影响。其实关于半导体整合的猜想早在2006年NXP和Freescale被收买之时就现已呈现了，终究咱们并不清楚几家私募基金背面的联系终究怎样，而私募基金出资的意图便是赚取赢利，关于现已相对老练的两家半导体公司，事务的增加并不特别超卓，否则也不会被兜售，尽管还能坚持必定的出资报答，但还达不到出资者的期望，只要整合才干带来金融本钱所需求的高额出资报答率。只不过，好像咱们的猜想与实际南辕北辙，由于现在看来私募基金不只没有让两者多亲多近，反而好像疏远了二者的联系，那么咱们更应该意识到，最初阻遏KKR收买Freescale的底子不是黑石的原意，或许应该说是某个政治利益集团在背面临立KKR将Freescale和NXP进行整合。

现在整合必定会在KKR收买英飞凌成功之后产生，并且看起来不只没有人阻遏，好像还在火上加油。假如咱们再深化考虑，比方加上之前咱们八卦的ST、NXP和Infineon的兼并绯闻，那或许成果愈加有趣味！尽管从多个方面显现，KKR是三个私募基金中与传统欧美政府联系最为简略的一个，但咱们也要理解传统的欧美政治系统是以美英根底为主的，那么假如主导三家半导体公司兼并的是正在倡议欧洲大陆一体化的欧盟，这个联系就变得愈加杂乱（这或许能解释为什么黑石抢走了KKR的Freescale）。特别是跟着KKR入主NXP之后，很难说KKR与欧盟之间不存在一些暗里的交流，特别是在倡议提高欧洲半导体公司的竞赛力上，两边能够说是不约而同的。更为重要的是，KKR拿到英飞凌之后，有必要还要等候某些范畴欧盟法规的绿灯，关于深谙收买面临的问题的KKR来说，这些早现已心中有数，而其决心背面的支撑或许便是欧盟的默许。整个收买的故事中，作为与政府联系最深沉的黑石其实一向也想收买大的半导体公司与飞思卡尔进行整合，前段时间收买SigmaTel也是整合战略之一。不过，或许由于与欧盟的志愿有些收支，因而一向处于一种张望态势。别忘了，黑石的飞思卡尔很或许是两者兼并的最大受害者之一。

假如，这次KKR收买真的是在履行欧盟的一些构思，那么收买英飞凌的买卖应该会在半年左右的时间内处理，并且价格不会成为一个妨碍，乃至或许会以一个很特别的方法完结买卖。因而，咱们或许会在不远的将来，看到一个欧洲半导体王国的诞生，然后构成一个集约型优势，与美国的半导体工业对立，完成欧盟半导体工业的宏伟蓝图。

咱们无妨想象一下未来会是什么姿态，未来三家的兼并必定不会是一个公司，而是持续保存三个公司的称号，但内部的职能部分将会进行深度的整合，然后构成各自的特定竞赛优势。比方，NXP最近将手机部分出售给ST成立新的合资公司，这样新公司的商场占有率提高到10%左右，远远甩开死后5%左右的其他竞赛者，挨近了与前两位的距离，假如再并入英飞凌无线部分，简直三者能够齐头并进了，这便是之前所说的职业抢先赢利确保论的实际状况吧。相同道理，假如有条件将三者进行整合，那么三个公司的事务将各自杰出特色，将某些事务与其他公司经过兼并的方法成立为分公司，然后依照必定的事务分工别离划归其间的一个公司办理，这样，尽管名义上仍是三个大的半导体公司，可是实质上现已构成了在各自范畴占有商场控制位置的领导者，然后确保大多数范畴都能完成最大的竞赛赢利确保。

当然，这仅仅终究的一种想象，现在比较合理的是进行两者整合，然后防止所谓的商场独占法规，比方NXP与ST手机兼并，专心与中端手机商场，而英飞凌或许会主打高端和低端商场，相同道理适用于其他的范畴，比方将NXP与英飞凌一些事务部分（轿车电子、mcu等）进行整合，而ST则可与专心某些特定使用商场，再如将ST的一些事务卖给NXP或许英飞凌，进行另一个范畴的整合，等等，运作将愈加灵敏和荫蔽。终究的成果便是构成一个各具特色的三多半导体集团，每个集团不开展全事务，而是依据主次开展几个首要的在商场上占有前三位的事务，一起加上一些比较有专门商场定位的占有前十左右的事务，这样构成一个有机的欧洲半导体工业，然后更有用的面临半导体业的竞赛，想想，这不正是欧盟倡议的经济一体化的详细论述么？

可是，可是……

小鱼吃大鱼并不古怪，古怪的是害了虫牙的山君怎样吃肉？

假如咱们说的前面这些都还有合理性的话，当然不包含终究那些对更深层次的臆测，那么咱们能够以为KKR收买英飞凌应该是个正在运作之中的买卖，而非像之前那样的多个绯闻。一起，这也将是金融本钱对半导体职业再次介入的开端，并且或许引发半导体商场的新一轮本钱进入高潮。可是，可是，我还有些疑虑有必要要说，要吃他人的KKR现在很有或许害了牙病。

记住本年最颤动的金融界变化要算次贷危殆及其引发的美国第五大投行贝尔斯登被收买。一个价值5000亿美元，半年前还具有每股150美元股价的公司终究的成果被摩根大通以2美元每股所收买，又一次上演了小鱼吃大鱼的成果。或许各位以为我这儿说到这个有些跑题，可是假如各位清楚KKR正是上世纪70年代脱胎于贝尔斯登而创立的私募基金公司，你就有必要对此有所考虑。没错，贝尔斯登在这次次贷危机中受害最深，丢失不可估量。作为有很深根由的KKR若说没有任何影响恐怕难以服众，并且在次贷危殆没有彻底衰退之际，KKR终究怎样筹措收买英飞凌所需的本钱，这自身便是个值得评价的问题。不光是KKR，包含黑石最近的日子也欠好过，其市值从IPO之后现已缩水了近1/3以上，手上可动用的本钱必定受到影响，因而这个时分私募基金杀入英飞凌的买卖自身就值得咱们深化考虑。

假如说小一点收买还好操作一点，英飞凌2007年自身年收入挨近60亿美元，加上奇梦达则挨近100亿美元，这样一个大盘子假如依照原计划40%-50%的股权买卖，应该是挨近200亿美元的买卖，并且，从买卖自身来看，假如没有特别强壮的后台支撑，换股的计划并不实际，由于这将触及飞利浦和西门子两大欧洲集团和两个国家的利益。不过，这么大的一个现金开销关于KKR来说尽管说不上巨大，但在现在这个灵敏和资金相对有些严重的时间进行这么巨大的买卖，没有点气魄是很难进行下去的。

所以，假如说这个买卖彻底仅仅KKR为了整合现有半导体资源和英飞凌的事务的话，那么我很是敬服他们的本钱运作气魄，终究现在的相对比较冰冷的金融环境下，现金本钱有许多能够完成高额增值的用处，而收买半导体肯定不是最好的挑选。假如说要是期望整合原有资源以盘活之前的出资，尽或许削减之前出资的丢失的话，那么应该说KKR这次是铁了心下血本要在半导体范畴干出点东西出来，否则不会一次不抱负还要追加出资。可是，这两点好像都不是一个尖端私募基金公司正常状况应该呈现的行为，比方之前兜售NXP无线部分能够看做是分拆出售部分赚取赢利的信号，这也是KKR能够回收投入的好办法。而现在咱们就有必要考虑到暗地推手在这次收买中的重要作用了，由于，只要有了强有力的后台支撑，KKR才干将收买进行得义无反顾！

我计算，这次收买风闻假如成真，终究的成果或许是两边在一个比较合理的价位达到终究的买卖，这个买卖或许触及部分西门子和飞利浦的股权，一起或许构成NXP与英飞凌交换股权然后完成KKR别离控股两家公司，但控股份额均在50%左右的局势，整个买卖终究触及的现金将控制在100亿美元以下。最新得到的音讯是，最近体现不错的英飞凌股票在Ziebart辞去职务之后开端跌落，这相同反映出商场对这次买卖的失望情绪。

或许，5年之后，咱们会看到欧洲三多半导体公司之间难分难解的新三国演义格式，而这个格式将深深刻上欧盟的痕迹，至于一致的详细履行者，或许便是几家赚到满足赢利的私募基金公司。

当然，上面的种种都是建立在我的一些并不老练的猜想之中，从半导体现在的开展趋势来说，我以为现在私募基金收买半导体公司仍是一个相对比较中庸的出资挑选，终究半导体商场（特别是多半导体公司）比较稳定的收益是在时下金融杂乱环境中难能可贵的，并且，现在半导体商场的严酷竞赛也让收买成为很多公司能够承受的成果。因而，对现已具有半导体公司的私募基金公司来说，收买英飞凌利大于弊，可是关于预备初入半导体的私募基金公司来说，仍是应该三思而为之。

从上面的剖析，我信任这次英飞凌被收买的音讯绝不是之前收买绯闻的连续，而是新一轮金融本钱涌入半导体范畴浪潮的开端。