杉杉股份：2017扣非成绩预增，全球锂电资料龙头正在成形
类别：公司研讨 组织：天风证券股份有限公司 研讨员：杨藻 日期：2018－01－24 公司2017年扣非成绩预增62％－82％
杉杉股份发布成绩预增布告，估计公司2017年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期比较成绩添加5．20亿元－6．20亿元，即8．50亿元－9．50亿元，同增157．5％－187．79％。扣除非经常性损益后，成绩将添加1．60亿元－2．10亿元，即2017年度扣非后净利润为4．16亿元－4．66亿元，同增62．39％－81．89％。成绩预增首要因为公司正极资料事务大幅添加，及出售宁波银行股票取得4．66亿元（含税）出资收益构成的。
公司四季度归母净利润0．52亿元－1．52亿元，环比下降60％至添加18％，同比下降16％至添加145％；扣非后净利0．42亿元－0．92亿元，环比下降23％－65％，同比添加4100％－9100％。
产能稳步扩张，安定锂电池资料龙头位置
杉杉1月16日布告将出资50亿元，用于10万吨高能量密度锂正极资料产能扩张方案，与此前规划的10万吨负极资料项目对应。公司规划于2018年年底之前建成1万吨／年的一期第一阶段正极产能，固定资产出资约5．81亿元人民币；估计2020年年底之前完结一期项目，算计新增产能2万吨／年；剩下产能出资于2025年年底之前分期完结。到2016年底，杉杉正极、负极、电解液的产能分别为3．3万吨、2．8万吨和1．5万吨。2017年，公司经过收买新增负极产能1万吨，且现在在建工程中有3．5万吨负极产能。估计2018年底，杉杉正极、负极产能均能超越5万吨。
出售宁波银行股票、推动服装事务相关上市，专心电池资料主业开展
2017年度，公司出售所持宁波银行约2，869万股，取得出资收益约4．66亿元（含税），此举为公司电池资料产能扩张供应现金流保证。现在公司还持有洛阳钼业、宁波银行股票及稠州银行股权，算计市值约80亿，后续公司或将继续出售股票以弥补现金流开展电池资料主业。
锂电资料高速添加趋势未减，公司将长时间获益工业盈余
依据高工锂电数据，2017年我国动力电池产值44．5GWh，同增44％，杉杉作为中游资料的代表性企业2017年也首要得益于量的添加。
正极资料：起点研讨计算，全国2017年正极资料总产值为21万吨，同增31．25％；其间三元正极总产值8．6万吨，同增58％；钴酸锂产值同增29％，显着高于商场预期。与洛阳钼业战略协作，叠加作为全球正极资料龙头的议价才能，杉杉受原资料价格上涨的影响相对较小。
负极资料：供应侧变革导致负极原资料焦类产品价格大幅上涨，此前盈余才能安稳的负极资料也在2017年受到了必定影响。但在产值方面，依据电池我国计算，2017年全国负极资料产能超越35万吨，总产值约18．5万吨，同比添加51％。
电解液：比较于其他电池资料，电解液2017年相对较为低迷，除了价格由2017年年头的约8万元／吨降至年底的缺乏5万元／吨，全体产值增幅也远低于其他环节。据起点研讨计算，国内全年电解液总产值10．2万吨，同增13．3％；其间动力类电解液产值占比为56．8％，约5．8万吨，同比添加16％。
盈余猜测和出资评级
咱们猜测2018年动力电池需求有望到达50GWh，2020年将超越100GWh，锂电资料职业将坚持快速添加趋势。而且跟着国内厂商竞赛力的加强，未来有望呈现几个世界级的锂电资料龙头。杉杉股份中游工业链完善，资金雄厚，产能布局活跃且明晰，咱们以为公司是当时最有期望成为全球锂电资料龙头的公司。咱们依据成绩预增布告对模型进行调整，估计2017年－2019年EPS分别为0．83、0．95和1．18元，对应PE分别为22．1、19．3和15．5倍，坚持“买入”评级，坚持目标价29．05元。
危险提示：职业增速不及预期、中游产能过剩；补助方针变化带来的危险；固态电池等新式技能推翻现有动力电池资料职业。
亿纬锂能事情点评：拟收买消费电池公司，与已有事务协同效应显着
类别：公司研讨 组织：国海证券股份有限公司 研讨员：谭倩 日期：2018－01－05 2017年12月29日，公司发布布告，公司与TCL集团、泰科立签署了《关于惠州金能电池有限公司之股权转让协议》，在TCL集团、泰科立对金能公司完结增资，并将增资金钱悉数用于归还TCL集团、泰科立等债权人长时间借款后，公司拟以7359万元收买金能公司100％的股权。
拟收买的金能公司布局消费电池多年，与公司现有事务构成协同效应。金能公司是我国最早从事聚合物锂离子电芯研制、制作、出售的专业公司之一。在消费电子范畴有多年的开展沉积，研制才能杰出，有较好的客户根底。依据公司官网，金能公司的产品首要包含手机、蓝牙、MP3／MP4、PDA、数码相机、移动DVD、移动电源、平板电脑、动力电池等。金能公司2017年1－10月份亏本2271万元，首要是因为金能公司为TCL集团的非中心事务，订单缺乏，运营本钱偏高，TCL集团正在推动剥离非中心事务。
亿纬锂能从2010年开端布局锂离子电池事务，在电子雾化器和智能穿戴商场有比较杰出的优势。2017年公司大客户订单添加，现在出产和交给才能构成事务开展瓶颈。收买完结后，公司出产才能、交给才能扩展，而且在研制和供应链发生较强的协同作用，全体下降公司和金能公司的运营本钱，公司消费锂电子电池的优势范畴将进一步完善。 公司动力电池产能投建和客户拓宽稳步推动。现在公司现已构成7GWh的产能，其间包含在荆门和惠州的3．5GWh圆柱三元产能（其间2．5Gwh兼容21700＆18650），在荆门的2．5GWh方形磷酸铁锂产能，以及8月底投产1GWh软包叠片三元电池产能，估计公司将在2018年头到达9GWh产能。客户拓宽方面，在据守南京金龙、中通客车、陆地方舟、成都雅骏等客车和物流车大客户的根底上，公司顺畅地进入了国内客车龙头企业宇通客车的供应链体系。跟着软包电池产能的爬坡，公司估计将在乘用车客户上也将取得打破。2018年新能源车补助方针没有落地，从工业开展视点来看高能量密度电池将会得到鼓舞。公司动力电池能量密度在职业处于抢先位置，在职业洗牌的过程中，公司竞赛力将进一步表现。
传统锂原电池事务奠定坚实的成绩根底。公司是锂原电池职业龙头，2017年上半年公司锂原电池事务收入同比添加18．60％，在原资料锂提价的布景下，公司锂原电池事务毛利率添加0．8个百分点到达39．18％，能够看出公司锂原电池事务盈余才能、本钱操控才能杰出。锂原电池成绩添加首要来自于同享单车、GPS定位盯梢、E－call和水热气表等职业，从区域剖析，成绩添加首要来自海外商场。在水热气表商场公司取得了世界知名表计大客户订单。智能安防方面，欧洲和美洲大部分国家和地区现已立法，强制要求烟雾报警器运用长寿命的锂电池，给公司带来了事务添加的时机。电子雾化剂事务方面，公司将部分股权转让给麦克维尔办理层后，尽管没有操控权，可是麦克维尔办理团队的自主权更高，鼓励更好。
盈余猜测和出资评级：动力电池职业本年将面对洗牌，可是估计优质电池仍有较大商场需求，公司凭仗高品质的产品现已取得商场的认可。尽管职业长时间是降价趋势，可是公司强壮的本钱操控才能使得公司利润率仍能坚持高位。根据审慎性准则，暂时不考虑收买金能公司对成绩的影响，咱们估计2017－2019年的EPS分别为0．57元，0．64元，0．81元，对应PE为35倍，31倍，24倍，坚持“增持”评级。
危险提示：新能源轿车的开展不及预期；动力电池职业竞赛加重；锂原电池事务开展不达预期，收买不能顺畅完结的危险。
国轩高科：长时间订单定价，职工持股定心
类别：公司研讨 组织：安全证券股份有限公司 研讨员：朱栋 日期：2018－02－08 产品首先晋级拿下订单4万台，直接获益订单确认性：公司7款配套产品当选18年第一批引荐目录，磷酸铁锂动力电池体系能量密度到达140wh／kg坚持职业抢先水准。公司现在已和大运、北汽、江淮确认订单超4万台，将在节后工业景气回暖时首先获益订单确认性；大运订单闪现公司产品价格降幅约为10％，全体降幅契合预期。
公司战略转型年，职工持股增决心：18年是职业资金链继续严重、均匀毛利率下滑敦促下的职业洗牌年；也是公司客户重心转向乘用、产品重心转向三元、本钱重心转向上游效果闪现的年度。公司此刻发布职工持股方案，将增强职工主观能动性；公司操控人增持公司股份闪现对公司生长的决心。
出资主张：18年动力电池职业进入深度洗牌期，因为国家补助资金发放周期长，职业资金链严重；动力电池价格快速下探，职业均匀毛利率下滑；不具备优质融资才能的动力电池企业将出清。公司先后经过发行绿色债券、配股融资等方法储藏资金46亿元以度过大额本钱开支阶段。公司18年原资料自产份额进步，确定锂、钴金属资源及价格将进步公司产品本钱操控力。考虑到公司配股融资施行结束，且公司产品技能进步及订单获取才能改进，咱们调整公司盈余猜测17／18／19年EPS分别为0．94／1．14／1．43元（前值1．21／1．43／1．72元），坚持“强烈引荐”评级。
