说到“华尔街”，这个词现在所包括的含义其完成已远远超越了纽约市内那条短短的WALL Street，因为关于国际经济来说，华尔街俨然国际经济的心脏，华尔街形式的存在成为坚持经济生机的源泉。其实，华尔街形式并不奥秘，说得简略点，所谓“华尔街”形式不过是金融运作的高档手法，之所以充溢生机是因为其本身简直便是白手套白狼。但是，白手不是永久安全，总有被狼咬上一口的时分，跟着最近次贷危机中许多独立投行的危机，华尔街特有的商业出资形式正式被美国财政部叫停。
“华尔街”的消失——首恶受刑？
毫无疑问，“华尔街”是这场金融危机的首恶，是他们，具体说是那些长于白手套白狼的独立投行们使用金融衍生产品的无限延伸性，大幅做高了整个美国乃至国际的信誉，终究由信誉危机转化为全球金融商场的危机。关于这儿面的各种缘由和投行的实质介绍，信任各种财经类媒体早已有更为具体的报导，电子产品国际就不布鼓雷门了，这也不是本文评论的要点，如需了解请自行查询。
跟着前天美国财政部对两大独立投行高盛和摩根斯坦利的改组，这场金融风暴的始作俑者华尔街形式走向消亡，好像首恶总算受刑。 “大摩和高盛的决议，标志着以往世人熟知的华尔街的完结。”美国联邦储蓄保险公司（FDIC）前主席威廉•伊萨克略带伤感地指出。不过，正如“华尔街”这个词汇的实践衍生含义相同，华尔街形式的消失并不意味着原有金融出资的停止，终究高盛和摩根斯坦利两大巨子还在，而且开端兼营存款事务，特别的，咱们还可以看到，从美国政府对两大投行的情绪也阐明他们关于出资工业的价值地点，因而投行只不过是改变了个容貌从头出山算了。
美国盛行着这样一句名言：“银行永久是对的”，毫无疑问，美国财政部的重组计划其实带有显着的倾向性。对次贷危机事情的审判现已完毕，终究成果只不过是将“华尔街”形式这个名义上的首恶作为一个替罪羊拉出去埋进前史的垃圾堆，顺带搭上雷曼兄弟和贝尔斯登等等一干巨细草头神算了。关于次贷危机的金融丢失，也现已在之前一年多的操作中被无限稀释，真实对两大投行的影响不过是比前几年少赚了一点美元算了，未来次贷危机带来的职责将不断附加给那些无辜的金融实体和全球经济。近20年来稳固美国金融帝国位置的投行们还将持续存在下去，而且将以更合理和更安全的方法存在下去。新政策推出之后，华尔街具体说是美国的银行出资业将以一个新的方法呈现。
仅有的疑问是，整合了传统的银行事务是否成为高度胀大的投行开展的桎梏？这个问题留给金融专家和未往来不断回答。
图1 没有独立投行的灵敏机动，华尔街是否回到沉稳稳健的是非年代？
关于金融问题的讨论作为布景就到此为止，本文的要点是持续讨论在这次次贷危机影响下的半导体商场开展远景。在笔者之前的几篇文章中，笔者在次贷危机开端之后的不同阶段对半导体商场进行了简略的猜想，至少到现在为止还没有发生太大偏颇，具体剖析请拜见如下文章。
半导体怎么应对经济危机
http://www.eepw.com.cn/article/78205.htm
2008，半导体工业的间冰期？
http://www.eepw.com.cn/article/72562.htm
假如说，一年前次贷危机刚刚开端的时分，咱们还归结为金融商场的一次危机，那么现在看来商场好像呈现出一点全球经济危机的痕迹。不过，往往现实与表象是相反的，至少从现在的全球经济开展来看，这次的问题，首要仍是会集在金融范畴和次贷相关的房地产范畴，但是金融本钱影响的是悉数的经济范畴，因而半导体也无法独善其身。
问题1：半导体远景怎么？
全球经济还在添加，尽管金融问题会把数字下降，但扣除金融衍生价值之后的添加数据其实还归于正常的规划。具体到半导体范畴，至少到现在为止多家组织的估量都仍是处于小幅的正值添加，留意这个猜测是半导体工业的价值，是要包括金融问题的，在金融危机面前美元是在不断动摇乃至会有所增值的，参阅这些要素加上半导体本身的本钱下降，半导体商场不过是遇到一个小的调整阶段，并非严峻的添加危机。至少从SIA最近的猜测来看，本年实践半导体钱银价值的商场规划添加率或许逾越之前的4.3%，挨近5%，其他组织的猜测其实也大略在这个数字邻近，假如真的确保5%的添加率，那么可以说至少半导体工业在添加，因为整个社会的长时刻均匀添加率坚持在3%左右。一起，因为各种金融的问题的迸发，反而简略导致一些新的半导体商场添加，比方，交通本钱添加，或许让许多人添加在家文娱的时机；金融问题的添加，促进更多人寻觅新的作业时机；本钱开销紧缩则有或许带来网络访问量添加等等。
当然，现在的确有一些痕迹标明半导体工业遇到一些开展上的问题。比方，消费电子产品更新换代速度因为经济条件恶化而有所放缓、半导体出资环境不确认性强（下部分专门讨论）、制作和运输本钱攀升等等，一起，作为半导体中心的硅谷失业率不断添加到前史最高点，代工龙头台积电事务添加预期降至最低点等负面音讯相同充溢各种媒体。
从全体上看，半导体的这些问题并非半导体开展示已开端阻滞，而是缘于半导体前几年简直超越15%的年添加率带来的一些过快生长和出资的负面效应正在增速放缓之际逐步展示，存储职业的全体危机便是缘于前三年出资的过度会集，构成产能和资源严峻超越正常添加速度，然后引发严峻问题。可以说，现在半导体显现出来的问题恰恰是在纠正曩昔累积下来的开展坏处和不健康出资与添加，通过这个相对不景气的行情，半导体工业正在进行有效地自我修正。乃至说的更深化点，半导体工业要幸亏现在发生的这次金融危机，是金融危机割除了半导体开展的毒瘤，不然，依照现在这个开展状况，或许用不了5年，存储器方面发生的问题就会在半导体范畴全面迸发，到时半导体工业就不是能不能坚持添加的问题了，而是要面临生计和消灭的问题。
太阳能正在遍及，节能也现已成为趋势，手机便携产品还在装备人们的身体，医疗则在传感器飞速开展情况下逐步遍及，高清视频充溢招引力，这些都足以支撑半导体的时刻短昌盛。终究，电子化趋势是人类社会的干流，而半导体至少还会随电子化趋势昌盛一段时刻。
问题2：金融组织重组对出资半导体的影响
从上面的剖析看，半导体工业至少还会呈现添加，既然会添加，就需求有人出资，就需求金融的援助，因而，金融出资对半导体的开展将发生重要的推进力气。为了具体讨论半导体出资会在这次金融风暴之后怎么改变，电子产品国际仍是要在许多财经同行面前献丑一番，简略剖析一下其具体走势，不当之处请各位及时纠正。
华尔街投行的变革，一句话归纳便是新式的投行重回传统事务范畴。本来，投行作为一种使用金融商场的特色而衍生出来的出资方法在高风险的一起也在收成着高赢利，这些没有原始本钱或许说固定本钱的投行恰恰是曩昔20年来全球经济告知开展的幕后英豪。添加了传统存款事务之后，投行其完成已挨近了传统的银职业。但是，假如回忆一下最近20年的欧洲各大银行旗下的出资事务，咱们不难发现远没有美国这些独立投行那么强的衍生才能和商场统治力，就像一头大象在缓步前行；而美国投行则像只狐狸，奸刁而灵敏，常常游走在风险边际寻求高额赢利的影响。
现在，玩得有些过火的投行总算被叫停白手套白狼的事务，当然，假如早年两大投行遭到的美国政府维护来看，咱们可以显着发现美国政府很凭仗两大投行去搞活美国经济。咱们暂时不去深化剖析添加存款事务（或兼并或兼容）对传统银职业的影响，不过添加存款事务的投行必定有了一个全新的出资战略。
从表面上看，投行人物的改变促进投行的出资行为有必要要比从前更保险，这就添加了投行出资前评价的进程，一起也要求投行尽或许防止风险。无形中这提高了金融本钱出资的门槛，增大出资失利的忌惮，也让出资更为慎重，然后投行或许抛弃一些高风险但高收益的出资行为。但另一方面，添加存款事务让新投行有了更多资金实力和资金运作自由度，本钱实力的添加和资金回笼周期的延伸，将提高投行的资金投入力度，然后影响整个出资工业的环境。投行作为出资商场的主力，其出资行为改变将然后影响私募和风投这些中小出资的走向，然后影响一切需求出资以开展的工业。
因而，金融动乱对半导体工业的最首要影响便是要从出资视点剖析，特别是投行改变人物之后对私募和风投出资半导体工业的影响。现在的局势是，半导体多半的出资以公司自己堆集为主，其他的部分投行暂时充任半导体出资的主力，而私募近年来对半导体工业的侵略并不成功，风投则不是半导体出资的主力，但却是新式公司出资的首选合作伙伴。
半导体这边的局势则是，跟着工艺和制作开展，半导体分工变得越来越显着，越来越多传统半导体厂商开端轻财物重规划，新式Fabless公司则不断涌现。分工的不断细化，半导体对资金的需求也发生了量和时刻的差异，这将直接影响出资者的决议计划。半导体资金链条需求改变首要表现为两部分。
一是Foundry产能不断攀升，工艺研制更为重要，产线扩容本钱不断添加，单条产线的出资现已挨近50亿美元等级，而每一代工艺的研制投入更是沉重的资金担负。依照摩尔定律的18个月周期，结合现在的半导体制程工艺散布，产线的赢利周期一般不会超越5年，这就意味着每一条半导体生产线的呈现和更新都是一笔巨大的开销，这部分资金的来历首要由代工厂商与其合作伙伴预备大部分，当然剩余的部分将是投行特别是新投行们很乐意出手的范畴。终究，代工厂正在不断地变得重要，产能现已呈现求过于供的局势，因而盈余才能自不必说。不过，最近一两年，半导体代工厂相同面临前段时刻资金投入过快，军备竞赛过于超前的问题，新上的生产线一向没有满负荷工作，这构成出资报答率的低下，直接导致了Foundry出资的削减。信任这一局势只是暂时性的，跟着工艺向更高阶段跨进，代工业将更趋集约化，出资将逐步趋于平稳，鉴于这部分赢利平稳，除了投行外，私募或许会有所涌入，风投因为大部分规划太小，简直可以被直接疏忽。
另一部分是Fabless公司的草创阶段或许扩大阶段的融资需求，在这部分，因为风险相对比较大，因而私募基金是很少乐意去在前期触及的，而投行则显着感觉盘子太小不值得去操作一下。因而，Fabless无疑对许多VC具有适当的招引力，但 现在的一个问题是，IC规划的本钱其实在不断提高，特别是选用最先进工艺的IC的流片费用现已超越200万美元，因而，一个优异的Fabless公司的前期投入现已挨近500万美元左右，这个规划对风险出资来说现已有所忌惮，因而，关于一些远景光亮的IC规划公司来说，或许新投行会本着保险而高收益的准则，进行资金支撑，这将给予一些特别有开展的Fabless公司更大的开展空间，促进其更快速的生长。另一方面，一些远景并不看好或许难以预料的公司，将更难取得资金支撑，或许失掉本或许成功的时机。
说穿了，跟着这两年金融环境的恶劣，紧缩出资是必定的，但并不是意味着一切半导体企业取得的出资就一定会削减，出资总量有所削减是必定，但关于优质资源的出资将添加，以求取得不错的安稳出资报答。上一年到本年上半年，我国台湾区域取得的IT出资添加，其间很大一部分投入半导体工业，其本源就在于台湾的半导体工业适当兴旺，有比较安稳而超卓的出资价值，而关于一些远景为妙的区域和企业，出资的评价将极为严厉。
问题3 半导体自己的问题
上面的剖析是从本钱投入的视点去剖析这次金融问题对半导体出资的影响，归于外部要素，那么真实决议半导体工业资金链条的其实仍是半导体本身要素。
开展五十年来，半导体其完成已构成了一个相对完好的工业链条，整个工业规划现已超越2500亿美元/年，工业赢利率一向坚持在大约12%（SIA数据）左右，这意味着，半导体职业有满足的资金实力去坚持本身的事务开展。近年来私募基金的涌入其实从一个旁边面阐明半导体工业仍是有满足的盈余才能，特别是有富余的现金流。因而，面临金融危机，半导体职业特别是一些开展态势杰出的半导体厂商并不忧愁自己的资金问题。比方，电子产品国际得悉，博通公司CEO就对最近的经济局势和自己公司的事务表达了达观的观点，以为在消费电子和通讯应用范畴，半导体需求还将坚持相对不错的添加率，因而博通的事务仍然呈现添加态势，不会遭到金融问题的太多影响。
博通公司作为一个坚持快速添加的Fabless公司，其开展远景的确有理由达观，但这并不代表半导体工业便是十分健康的。前面屡次说到，伴跟着21世纪以来半导体接连坚持6年的高速添加，安稳的超越15%的年复合添加率现已足以招引金融本钱进驻的力度。据不完全统计，只是2005-2007年三年内，半导体招引外部资金超越700亿美元，假如加上半导体公司本身的内部出资，近三年的半导体工业的固定出资超越1500亿美元。而真实的问题恰恰发生于此。
有赢利的当地就会有本钱的涌入，而本钱的涌入必定带来工业的快速昌盛，快速昌盛的背面便是工业竞赛的不断剧烈，半导体在本钱涌入潮中变得竞赛越来越剧烈。近年来工业的均匀价格和均匀赢利在逐年走低，均匀每片IC的赢利从5年前的以美元核算变为现在的以美分核算。可以说，现在的IC特别是数字IC现已从高赢利产品变成微利产品，赢利的急剧下滑正在逐步损失半导体工业对金融本钱的招引力，常此以往，即便没有这次的金融危机半导体或许呈现更大的问题。
图2 Wafer越来越大，工艺越来越小，半导体产量越来越高，危机也越来越临近了……
任何一个工业在高速开展之后都或许呈现时刻短的开展过快或许产能过剩，这是本钱论对经济危机诞生的原始表述。如前所述，半导表现已在存储器和代工厂两个方面开端品味过量出资带来的苦果，其实近年来半导体工业相同面临出资过剩的为难，许多本来赢利丰盛的芯片产品正在不断堕入价格战，而产品的同质化和数字规划的大众化让这种价格战涉及多半通用芯片产品，可以说，半导体早就不再是高赢利的代名词，间隔经济危机好像现已不远了……
另一个视点是Fabless公司凭仗代工厂的昌盛和本身的灵敏性，乃至依托本身的超卓规划才能逐步抢占半导体商场的空间，前20多半导体厂商中，Fabless的席位在5年间从无到有，乃至占有其间的4席，而且正在不断添加，2007年，全球Fabless的半导体产量简直占有半壁河山。Fabless的昌盛一方面活泼了半导体工业，但在另一方面，许多规划公司的涌入制作了半导体工业中一个极为风险的泡沫。
因而，半导体工业应该借这个时机正视在许多本钱注入之后的工业开展态势，半导体终究还归于一个高科技工业，当高科技工业的产品呈现白菜价之时，这是一个工业的悲痛，更是一个显着的红色警报，半导体需求审视自己未来的开展，怎么防止全职业的工业危机。
危机之后的从头洗牌
关于半导体工业来说，咱们有必要供认有其本身开展的一些问题，而现在这个金融危机其实恰恰是处理半导体工业危机的一个杰出关键。可以说，金融本钱出资方向的改变是半导体工业和企业洗牌的催化剂。
套用一个比较盛行的经济术语，现在的局势正在协助半导体工业完成软着陆。当然，假如真的诞生工业危机，才是对半导体工业的完全从头洗牌，但那终究太严格太血腥，简直会将半导体工业炸毁重来。看看现在的存储器商场，从两年前的蒸蒸日上，人人数钞票到手软，阅历许多的本钱涌入之后，现在现已满目疮痍，遍野哀泓，乃至可以说整个存储器职业鲜有盈余者。即便这样的行情，大厂间仍然血拼添加新产能，为的便是能完全打倒对手然后具有未来。现在存储器商场现已沦为几大厂商比拼谁更能放血的游戏，何其悲惨。假如半导体商场真的高速开展下去，或许离这个场景不会远了！
现在，半导体遇到了一个相对可贵的调整时机，金融本钱的紧缩出资会将半导体出资会集在一些优势资源或许既有资源上，可以说，关于许多新式或许正在预备创业的Fabless来说，他们取得出资的难度和数量都会小许多，这就会进一步约束半导体新入者的规划，然后有效地操控工业胀大的速度。另一方面，半导体的出资将愈加会集到开展潜力超卓的企业和出资报答安稳的企业，这就促进成绩杰出的半导体公司比较于成绩欠安的竞赛对手更有时机强大自己和取得资金支撑，然后进一步该写半导体工业的格式，终究或许筛选掉一些盈余才能欠安的企业，然后进一步完成半导体工业的本身调整。另一方面，出资的趋于理性还表现在从本钱流向上操控半导体各个范畴的工业规划，然后逐步构成工业规划的和谐，防止某一两个范畴的过度拥堵，发生部分危机。比方，跟着模仿技能价值的不断提高，近期的资金现已显着呈现向模仿技能公司活动，信任模仿职业的高赢利会在几年内逐步下降，而数字IC的赢利将会在几年之后有所上升。
或许，在阅历了这次金融问题的洗礼之后，半导体工业的格式和企业排名会发生一个不小的改变，到时咱们看到的或许是一些老巨子的英豪暮年和新巨子的异军突起，不过，仅有确认的是，半导体工业的赢利将会有所上升。
因而，电子产品国际的剖析以为，这次华尔街投行的重组，对半导体工业的出资力度在短期或许会有所影响，但从整个金融问题的影响来看，对半导体其实是件功德，纵然其影响了半导体工业的商场需求，但最重要的是金融本钱可以发挥其商场杠杆的效果，纠正开展有所变形的半导体工业，关于半导体工业来说，这也算因祸得福吧。
最终的问题
在完毕本文的剖析之时，电子产品国际仍然有两个疑问等待与咱们一起寻觅答案。
其一，是金融本钱出资半导体战略的或许改变对我国半导体商场的影响。众所周知，我国半导体更多的依托风投的赞助，本就软弱的我国半导体商场一向无法得到国家和政府的大力扶持，其实从各国半导体本身开展来看，商场化的运作生长方法的确更适合职业的开展。但作为工业极为单薄的我国半导体商场，面临来势汹汹，把我国商场作为救命稻草的国际半导体厂商，怎么在愈加严格的创业支撑环境下生长强大自己，是个十分严格的论题。特别的，跟着我国商场制作本钱优势的损失和我国IC规划工业的一系列固有问题，越来越多等待创业的IC规划者正处在一个为难的十字路口，而这样的情形为我国的半导体工业蒙上一层厚厚的暗影。
其二，半导体终究需求多少出资？出资对产出的影响又是多少？
高投入必定带来高产出，这好像是个不变的出资真理，但对半导体来说真的如此么？未必！！比方半导体巨子Intel，家底不可谓不丰盛，从前也尝试过接连将许多资金投入扩大规划，但其收入一直徜徉在300多亿美元左右，无法打破400亿的捆绑。相同的问题呈现在代工巨子台积电身上，持续的资金投入其实给台积电满足的产能去冲击新高，但在Fabless不断昌盛的今日，台积电却呈现某些产线订单缺乏的问题，然后开端推延新工艺产线的出资上马速度，这不由让咱们发生一个大大的疑问，半导体出资，是否也要有个极限？咱们把目光转向更灵敏的Fabless，好像其特色决议了不受传统半导体出资的局限性，但现实真的如此么？高通是最近几年投入最多的一家，其规划胀大速度也最快，现已成为国际十多半导体之一，但是，高通的添加速度开端放缓，而且赢利在下降，产量估计三到五年后或许呈现一个饱和状况。在这样的情况下，要打破营收边界必定要进行许多出资，到时出资是否还得取得相应的报答，还需求具体评价。
更直接的是NXP和Freescale被私募基金购入的金额都超越百亿，但是实践取得的报答远远不如预期，乃至逼得私募基金有必要持续施加高额投入，好像成为一个吸钱的黑洞。因而，就半导体工业的资金链条而言，出资与报答的联系，特别是高出资与报答之间的联系这个悖论不完全处理好，半导体工业对高额出资的招引力将大打折扣。
